长城证券股份有限公司 次级公司债券（第一期） 信用评级答复                     www.lhratings.com            协调〔2024〕11688 号   协调资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过甚 拟面向专科投资者公开导行的 2025 年次级公司债券（第一期）的信 用景色进行详尽分析和评估，笃信长城证券股份有限公司主体耐久 信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者 公开导行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级计算为稳 定。   特此公告                         协调资信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十二月二十五日                                 信用评级答复   |   2              声    明   一、本答复是协调资信基于评级方法和评级法子得出的为止发表之日的 孤立倡导诠释，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为协调资信 基于干系信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实诠释或鉴证倡导。协调资信有充分情理保证所出具的评级答复苦守了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级办事本性及受客不雅条件影响，本答复 在尊府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系协调资信收受长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）交付所出具，除因本次评级事项协调资信与该公司组成评级交付关系 外，协调资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径孤立、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的尊府主要由该公司或第三方干系主体提供，协调资信 履行了必要的遵法探听义务，但对援用尊府的实在性、准确性和完好性不作 任何保证。协调资信合理采信其他专科机构出具的专科倡导，但协调资信不 对专科机构出具的专科倡导承担任何办事。   四、本次信用评级散伙仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；字据追踪评级的论断，在有用期内评级散伙有可能发生变化。 协调资信保留对评级散伙赐与诊治、更新、完毕与撤消的职权。   五、本答复所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务建议，况兼 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举倡导或保证。   六、本答复不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，协调资信分歧任何机 构或个东谈主因使用本答复及评级散伙而导致的任何损失精良。   七、本答复版权为协调资信系数，未经籍面授权，严禁以任何体式/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为依然充分阅读、清爽并应允本声 明条目。          长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者         公开导行次级公司债券（第一期）信用评级答复        主体评级散伙                债项评级散伙                    评级时间         AAA/稳固                 AA+/稳固                 2024/12/25 债项概况        本期债项刊行限度为不逾越 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每          年付息一次，终末一期利息随本金的兑付通盘支付；本期债项本金和利息的了债法例在公司的平凡债之后、先          于公司的股权成本；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）行为寰宇详尽性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；          公司法东谈主处置结构完善，里面抑止体系健全，风险经管水平较高；公司业务天资王人全，营业网点遍布国内主要          地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司成本实力较强，盈利才调很强，成本弥散性          很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，主要财务指          标对刊行后全部债务的掩饰进度较刊行前略有下落，仍属精良；本期债项刊行对公司偿债才调影响不大。             个体诊治：无。             外部扶植诊治：股东配景很强，股东或者在成本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大扶植。 评级计算        将来，跟着成本商场的不绝发展、各项业务的鼓励以及股东的束缚扶植，公司业务限度有望进一步栽种，          全体竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东详尽实力权贵下落，对公司扶植力度大幅裁汰；公司风险偏好          权贵高涨，主要风险抑止野心低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性有野心；公司发生紧要风险、合规          事件或处置内控问题，预期对公司业务开展、融资才调等形成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，或者对公司提供较大扶植。公司行为中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在成本补充、业务资  源、业务协同方面取得股东扶植力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力。公司业务天资王人全，领有证券、期货、径直投资、基金等种种证券业务天资；公司详尽实力较强，各  项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司竣工营业收入 39.91 亿元，竣工净利润 14.28 亿元，  增幅均远高于行业平均水平，筹谋情况精良。 ? 成本实力较强，成本弥散性很好。为止 2024 年 6 月末，公司母公司口径净成本限度为 210.97 亿元，成本实力较强；2021 年以  来，各项风险抑止野心均不绝优于监管圭臬，成本弥散性很好。 神色 ? 公司筹谋易受环境影响。经济周期变化、国内证券商场波动以及干系监管政策变化等因素可能对公司筹谋带来不利影响。2021  年以来，受证券商场波动等因素影响，公司证券投资及往来业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，  公司营业收入及净利润均同比有所下落。 ? 靠近一定短期集合偿付压力。2021 年以来，公司债务限度先稳后增，且债务主要集合在一年内，公司靠近一定短期集合偿付压  力，需对其偿债才协调流动性景色保持神色。 ? 监管趋严对合规经管及风险经管提倡了更高要求。证券行业不绝严监管的基调，公司需不绝栽种自己合规经管才调及风险经管  水平。                                                       信用评级答复       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分卡散伙 评级方法    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                               2023 年公司收入组成 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容        评价散伙      风险因素              评价要素             评价散伙                                          宏不雅经济              2                        筹谋环境                                          行业风险              3                                          公司处置              1   筹谋风险         B                                          风险经管              2                       自己竞争力                                       业务筹谋分析               2                                          将来发展              2                                          盈利才调              2                        偿付才调            成本弥散性               1   财务风险        F1                                          杠杆水平              2                                  流动性                       1                     指令评级                                   aa+ 个体诊治因素：无                                                    --                    个体信用品级                                  aa+ 外部扶植诊治因素：股东扶植                                              +1              评级散伙                 AAA                                                                               公司营业收入及净利润情况 个体信用景色变动说明：公司指令评级和个体诊治情况较前次评级均未发生变动。 外部扶植变动说明：外部扶植诊治因素和诊治幅度较前次评级无变动。 主要财务数据                               归并口径        项 目           2021 年      2022 年        2023 年 资产总和（亿元）               926.97        1002.45    1156.42      1173.70 自有资产（亿元）               689.35         768.25     918.91          935.37 自有欠债（亿元）               488.22         487.44     628.21          638.91 系数者权益（亿元）              201.13         280.81     290.69          296.46 自有资产欠债率（%）              70.82          63.45      68.37           68.31 营业收入（亿元）                77.57          31.26      39.91           19.82 利润总和（亿元）                21.68           8.21      15.41            8.27 营业利润率（%）                28.38          26.38      38.76           41.68     2021－2023 年末公司流动性野心 营业用度率（%）                32.24          52.76      58.38           57.49 薪酬收入比（%）                23.46          33.20      42.97           43.08 自有资产收益率（%）               3.02           1.25       1.69            0.79 净资产收益率（%）                9.55           3.79       5.00            2.48 盈利稳固性（%）                23.09          35.63      36.46               -- 短期债务（亿元）               218.46         260.05     314.43          333.22 耐久债务（亿元）               241.21         208.07     282.93          273.40 全部债务（亿元）               459.67         468.12     597.36          606.62 短期债务占比（%）               47.53          55.55      52.64           54.93 信用业务杠杆率（%）             117.54          78.28      80.93               / 中枢净成本（亿元）              145.86         218.68     204.41          210.97 从属净成本（亿元）               27.00          11.40       5.00            0.00 净成本（亿元）                172.86         230.08     209.41          210.97 优质流动性资产（亿元）             87.96         129.86     179.40                / 优质流动性资产/总资产（%）          13.13          17.18      19.81                /   2021－2023 年末公司债务及杠杆水平 净成本/净资产（%）              89.79          84.68      74.59           73.69 净成本/欠债（%）               36.19          47.52      33.50           33.18 净资产/欠债（%）               40.31          56.11      44.91           45.02 风险掩饰率（%）               208.65         236.37     230.62          233.69 成本杠杆率（%）                21.11          27.90      22.13           22.38 流动性掩饰率（%）              312.07         456.10     318.06          247.57 净稳固资金率（%）              143.29         160.88     149.28          159.00 注：1.本答复中部分算计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除至极说明外，均指东谈主 民币；2. 本答复波及净成本等风险抑止野心均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计， 干系财务野心未年化；4.“/”指未能获取干系数据，“--”指该数据不适用 尊府开头：协调资信字据公司财务报表及风险抑止野心监管报表整理                                                                                   信用评级答复      |    2 同行比较（为止 2023 年末/2023 年）  主要野心   信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利稳固性（%） 流动性掩饰率（%） 净稳固资金率（%） 风险掩饰率（%）成本杠杆率（%）  长城证券    AAA     209.41     5.00    36.46     318.06    149.28   230.62  22.13  西南证券    AAA     156.13     2.38    68.39     345.24    174.86   353.63  19.58  东兴证券       AAA       218.39             3.09         52.66          247.07     166.75      256.99         25.83  国元证券       AAA       214.10             5.53          7.21          389.81     157.65      250.74         21.51 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券” 尊府开头：协调资信字据公开信息整理 主体评级历史    评级散伙           评级时间                   式样小组                          评级方法/模子                       评级答复                                                                  证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/稳固         2024/12/04        陈鸿儒         梁兰琼                                                  阅读全文                                                               证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                               （原协调信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AAA/稳固         2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                   --                                                                       （2014 年 1 月）                                                               （原协调信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AA+/稳固         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                   --                                                                       （2014 年 1 月） 注：上述历史评级式样的评级答复通过答复聚合可查阅，非公开式样评级答复未添加聚合；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 尊府开头：协调资信整理 评级式样组 式样精良东谈主：陈鸿儒         chenhr@lhratings.com 式样组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                          信用评级答复       |      3 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限办事公司，以下简称“长城证券”或“公司”                                         ）系在原深圳长城证券公司营业部和海 南汇通外洋信赖投资公司所属证券机构归并的基础上组建而成，启动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，为止 2014 年 9 月 末，公司注册成本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限办事公司全体变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资 本服务有限公司（以下简称“华能成本”）                   、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）                                           、深圳新江南投资有限公司（以 下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券往来所得胜上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开导行股票，实质刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册成本增至 40.34 亿元。为止 2024 年 9 月末，公司注册成本和股本均为 40.34 亿元，华能成本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）                                                                 ，为公司控股股东； 华能成本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司实质抑止东谈主。为止 2024 年 9 月末，公司 前十大股东持有股份不存在被质押的情况。    公司主要业务包括金钱经管业务、投资银行业务、证券投资及往来业务、资产经管业务等；组织架构图详见附件 1-2。为止 2024 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司                        图表 1 • 为止 2024 年 6 月末公司子公司及迫切参股公司情况                                              注册成本      总资产       净资产       持股比例      子公司全称           简称           业务范围                                              （亿元）      （亿元）      （亿元）      （%）   深圳市长城证券投资                   股权投资；金融居品投资和                    长城投资                        10.00      6.79      6.57    100.00       有限公司                     其他另类投资业务等     深圳市长城长富                    长城长富       受托资产经管、投资经管等      6.00      6.62      6.53    100.00    投资经管有限公司       宝城期货                    期货经纪、期货投资研究、                    宝城期货                         6.00    111.97     13.63        80.00     有限办事公司                       资产经管等     长证外洋金融                    长证外洋          金融控股           4.39      4.82      4.81    100.00       有限公司    长城证券资产经管                    长城资管          证券资产经管        10.00     10.21     10.20    100.00       有限公司     长城基金经管                     基金召募、基金销售、                    长城基金                         1.50     26.53     19.67    47.059       有限公司                       资产经管    景顺长城基金经管                    证券投资基金的召募和                   景顺长城基金                        1.30     60.36     42.50        49.00       有限公司                     经管、投资照拂人业务等 尊府开头：协调资信字据公司 2024 年半年度答复整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开导行次级公司债券（第一期）                                                  ”，刊行限度为不逾越 10.00     。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨取舍权，回拨比例不受限制。本 亿元（含） 期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹谋经管层）字据刊行时商场情况及 专科投资者报价情况笃信；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率聘请单利按年计息，不计复利，利息每年 支付一次，终末一期利息随本金的兑付通盘支付。本期债项本金和利息的了债法例在公司的平凡债之后、先于公司的股权成本。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。    本期债项无担保。                                                                  信用评级答复     |           4 三、宏不雅经济和政策环境分析 济办事会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超耐久国债扶植“两重、两新”办事，加速专项债发诈骗用，裁汰实体经济融资成 本，加速成本商场落实新“国九条”                。 出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债有野心不绝加码。信用环境方面，前三季度，老成的货币政策加大逆周期调遣力度，两 次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，扶植房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓励融资平台债务风险化 解。下阶段，货币政策将加强逆周期调遣力度，提振社和会胀预期，扶植房地产融资，稳固成本商场；合理把捏信贷和债券两个最 大融资商场的关系，提示信贷合理增长、平衡投放。    计算四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期调遣力度，促进房地产商场止跌回稳，勉力提振成本商场，加 强助企疏困。收拢有益时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，勉力完周密年经济社会发展办法 任务。    完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）                                        》。 四、行业分析 范发展；跟着成本商场变嫌不绝深刻，证券公司运营环境有望不绝向好，全体行业风险可控。    证券公司功绩和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数颤动下行，交投活跃进度同比小幅下落；债券商场规 模有所增长，在多重不笃信性因素影响下，收益率窄幅颤动下行。受上述因素详尽影响，2023 年证券公司功绩发达同比小幅下滑。    证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价才调、金融科技运用等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争样式加重，行业集合度保管在较高水平，中小券商需谋求相反化、特色化的发展谈路。    “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等撮要性文献的出台，将进一步推动成本商场和证券行业健康有序发展。 字据 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比较着栽种，处罚频次更动高，证券公司严监管态势计算 延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险经管压力有所栽种，波及业务天资暂停的紧要处罚仍是 影响券商个体筹谋的迫切风险之一。将来，跟着成本商场变嫌不绝深刻，证券商场景气度有望得到栽种，证券公司运营环境有望持 续向好，证券公司成本实力以及盈利才调有望增强。    完好版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》                               。 五、限度与竞争力    公司行为寰宇性详尽类上市证券公司，成本实力较强，业务天资王人全；2023 年，公司多项排行有所高涨，具有较强的行业竞 争力。    公司是寰宇性详尽类上市证券公司之一，筹谋天资较为王人全，具备完好的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公 司，具有详尽化筹谋的发展模式。为止 2024 年 6 月末，公司归并口径资产总和 1173.70 亿元，母公司口径净成本 210.97 亿元，资 本实力较强。频年来，公司各项业务发展精良，业务限度及盈利才调居行业中上游泳平。 允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务照拂人业务收入位居行业第 18 名，投资研究业务收入位 居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进度高涨。    公司详尽实力较强，故所选比较企业详尽实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司成本实力处于适中水平，盈利指 标发达精良，盈利稳固性相对较好，杠杆水平相对适中。                                                         信用评级答复     |   5                           图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比野心            长城证券            西南证券            东兴证券            国元证券       净成本（亿元）                 209.41          156.13          218.39          214.10      净资产收益率（%）                  5.00            2.38            3.09            5.53      盈利稳固性（%）                  36.46           68.39           52.66            7.21      成本杠杆率（%）                  22.13           19.58           25.83           21.51 尊府开头：协调资信字据公开尊府整理 六、经管分析     公司搭建了较为完善的公司处置架构，与公司的发展相适合；“三会一层”稳固运行，处置水平较好；高层经管东谈主员具备多 年从业经历和丰富的经管锤真金不怕火，有助于公司发展。     公司依据干系法律法例要求，建立了完善的法东谈主处置结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司经管层等）                                                    ，形成了权力机 构、现实机构、监督机构和经管层之间权责明确、运作程序、互相协调、互相制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     为止本答复出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；孤立 董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险抑止与合规委员会、薪酬侦察与提名委员会和策略与发展委员会 4 个有意委员会。     为止本答复出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。     为止本答复出具日，公司有高等经管东谈主员 7 名，包含总裁（兼财务精良东谈主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名 副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、主宰、副处长、处长、 副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）                                               ；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019 年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能成本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委秘书；2023 年     公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾接事于北京市石景山区东谈主民搜检院、海南汇通外洋信赖投资公司等机构；曾历 任公司东谈主事监察部总司理、营销经管总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副秘书；2019 年 4 月于今，任公司总裁；     公司里面抑止体系较健全，经管机制较为完善。但跟着公司业务限度的束缚扩大，对公司内控经管水平提倡更高要求。     公司建立了包括董事会、筹谋经管层及合规精良东谈主、内控经管部门、业务经管部门和业务分支机构等多层级的里面抑止组织架 构，并明确了各级机构应当承担的里面抑止职责。字据公司业务性质、发展策略、文化理念和经管要求等因素，公司竖立里面职能 机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起互相制 衡、信息疏浚、隔断墙等里面抑止机制。机构竖立方面，公司竖立了完好的前、中、后台部门，或者得志公司现时业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务经管、风险经管等建立和完善干系的经管轨制；同期于筹谋经管层下设信用业务审核委员会、预 算经管委员会、资产欠债经管委员会、风险抑止与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技经管委员会，精良对 业务开展进行经管。     字据《长城证券股份有限公司 2023 年度里面抑止审计答复》                                  ，中审众环司帐师事务所（迥殊平凡合伙）以为，公司于 2023 年 分支机构三级合规经管架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。                                                                   信用评级答复   |           6 七、筹谋分析 经管业务和证券投资及往来业务占比均出现不同进度波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下落。      由于证券商场波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年，受证券投资及往来业务和其他业务收 入减少影响，公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及往来业务收入增长所致；当 期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）                       。      收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开头于金钱经管业务和其他业务（主要包括公司提供的基金经管、投资研究、投 资研究、股权投资、期货业务等）               ；2022 年以来，跟着子公司大量商品往来业务不绝松开，其他业务收入限度逐年减少，对营业收 入的孝敬度随之下落。2021－2023 年，公司金钱经管业务收入先降后稳，占比波动高涨；受成本商场波动等因素影响，证券投资 及往来业务收入限度及占比波动较大，2023 年证券投资及往来业务由 2022 年的圆寂转为盈利，成为公司第二大收入开头；投资银 行业务和资产经管业务收入均不绝下落，二者占比则有所波动，其中资产经管业务对营业收入的孝敬度较低。                                         图表 3 • 公司营业收入结构       式样                金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金钱经管业务        28.10       36.23      23.90       76.43       23.16       58.03      10.58           53.40      投资银行业务         5.75        7.41       4.99       15.95        4.63       11.59       1.20            6.05      资产经管业务         1.40        1.81       0.93        2.99        0.55        1.38       0.25            1.25 证券投资及往来业务          11.43       14.74       -4.48      -14.32      14.39       36.05       9.64           48.64      其他业务          30.88       39.81       5.93       18.96        -2.82      -7.05       -1.85          -9.34       算计           77.57      100.00      31.27      100.00       39.91      100.00      19.82          100.00 尊府开头：协调资信字据公司年度答复及半年度答复整理      （1）金钱经管业务 务以融资融券业务为主，融资融券业务限度有所波动，股票质押业务限度不绝下落。全体看，公司金钱经管业务发展平稳。      公司金钱经管业务主要包括收受个东谈主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资研究、投资组合建 议、居品销售、资产竖立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供成本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及        ，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。为止 2024 年 6 月末公司在深圳、 商定购回往来等） 北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本竣工了营业网点的寰宇掩饰。      频年来，公司不绝打造金钱灵敏平台，为客户提供个性化、缜密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结居品， 重心参与种种 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还不绝培育期权业务。      公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务往来额先降后稳。其中，2022 年往来额同比下落 券投资基金往来额同比增长 36.96%，但商场份额有所下落；受往来总和下落影响，当期公司竣工代理买卖证券业务收入同比下落                                                                                    信用评级答复          |        7    代销金融居品方面，2021－2023 年，公司代销金融居品收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下落 46.46%， 主要系金融居品刊行限度下落所致；2023 年同比小幅下落 6.39%。                                   图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况          业务类型                       往来额             商场份额           往来额               商场份额               往来额               商场份额                      （万亿元）             （%）          （万亿元）               （%）              （万亿元）               （%）           股票               4.30           0.83               3.30             0.73              3.12                    0.72      证券投资基金                0.19           0.92               0.46             1.76              0.63                    1.55           算计               4.49           0.83               3.76             0.79              3.75                    0.79 尊府开头：协调资信字据公司提供尊府整理    公司信用往来业务主要包括融资融券和股票质押式回购往来。公司分别于 2010 年 11 月取得融资融券业务阅历，2013 年 7 月 取得股票质押业务阅历。信用往来业务风险抑止方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格现实遵法探听、合规 审查、征信评级和授信审批法子，建立了从授信经管、担保品经管、监控答复，到追保、平仓经管等涵盖业务全经由的经管体系。 降 6.69%，主要系股票商场交投活跃度下落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－ 下落详尽所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。为止 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例 股票质押利息收入先增后减，     为止 2023 年末，             全体限度很小。         公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，                                                        计提比例 35.94%。 非公开导行股票加多成本，期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下落较着。研究到公司信用业务以融 资融券业务为主，全体业务风险较为可控。                                       图表 5 • 公司信用往来业务情况                 式样                       2021 年/末                      2022 年/末                        2023 年/末          期末融资融券账户数量（个）                               48564                           51451                            48397          期末融资融券余额（亿元）                               232.38                           216.83                           229.37          融资融券利息收入（亿元）                                13.32                            11.93                            11.93       期末股票质押待回购余额（亿元）                                 0.28                             0.15                             0.05          股票质押业务利息收入（亿元）                               0.01                             0.02                            0.005            信用业务杠杆率（%）                               117.54                            78.28                            80.93 尊府开头：协调资信字据公司提供尊府整理    （2）投资银行业务 式样储备情况精良。    公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照拂人业务，为客户提供上市保荐、 股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。频年来，公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展策略，在高 端制造、TMT、新材料等专科界限取得较好的商场口碑。2023 年，公司陈述多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化建立债、 小微企业增信聚合债等式样。    公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的                                                                                               信用评级答复              |       8 主要系股权承销限度同比下落所致；2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。    股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次， 含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%，主要系受商场环境等因素影响股权业务鼓励经由有所放缓所 致。2023 年，股权承销次数同比保持稳固，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。    从公司投资银行业务式样储备情况来看，为止 2023 年末，公司待刊行式样 34 个（其中再融资式样 1 个、公司债式样 20 个、 企业债式样 3 个、地方债式样 1 个、债权财务照拂人式样 4 个、ABS 式样 4 个、PPN 式样 1 个）                                                       ；监管在审式样 37 个（其中 IPO 项 目 2 个、再融资式样 2 个、新三板挂牌式样 1 个、公司债式样 16 个、企业债式样 14 个、ABS 式样 2 个）                                                             。全体看，公司式样储备 尤其是债券式样储备较为弥散，或者为将来公司投资银行业务提供一定复古。                              图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）              式样                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         8                10                         0      企业债                       承销金额                     32.05             69.45                      0.00                        次数                        63                69                        79      公司债                       承销金额                    302.27            366.61                    289.91                        次数                         1                 1                         1      可转债                       承销金额                      2.10              5.71                      1.53                        次数                        72                80                        80       算计                       承销金额                    336.42            441.77                    291.44 尊府开头：协调资信字据公司提供尊府整理                              图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）              式样                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         5                 2                         4       IPO                       承销金额                     29.76             15.59                     27.74                        次数                         5                 3                         1       增发                       承销金额                     29.67             12.33                     10.00                        次数                        10                 5                         5       算计                       承销金额                     59.43             27.92                     37.74 尊府开头：协调资信字据公司提供尊府整理    （3）证券投资及往来业务 频年来，债券失约事件频发且证券商场波动加重，需神色证券投资及往来业务所靠近的信用风险和商场风险。    公司证券投资与往来业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券往来所和场外商场对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等居品进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券往来所和银行间商场对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益居品的证券投资业务。    从收入竣工来看，2021－2023 年，公司证券投资及往来业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元， 主要系当期证券商场大幅回撤，公司权益类等干系业务收入同比下落所致。2023 年，证券投资及往来业务由圆寂转为盈利，主要 系公司把捏商场机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所栽种所致。                                                                          信用评级答复       |       9   从投资限度来看，2021－2023 年末，公司不绝加大对债券、股票和基金的投资限度，带动证券投资业务全体限度逐年增长， 年均复合增长 28.31%。为止 2023 年末，证券投资业务限度较上年末增长 31.64%。   从投资品种来看，2021－2023 年末，债券永久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为 主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股 票投资限度均不绝增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。为止 2023 年末，公司信赖居品、证券公司资产经管居品过甚 他居品投资限度较小，占比均不逾越 5%。   跟着公司加大对种种投资品种的投资限度，为止 2024 年 6 月末，公司证券投资业务限度较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元， 组成仍以债券、基金和股票为主。 波动高涨，两项野心均优于监管圭臬（≤100%和≤500%）                             。                                   图表 8 • 公司证券投资及往来业务情况        式样                     金额        占比            金额       占比           金额        占比          金额       占比                    （亿元）       （%）          （亿元）      （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%）        债券            203.78        59.00    265.49       61.46    313.46       55.13    332.86          53.76        股票             15.48         4.48     22.99        5.32     48.83        8.59     65.91          10.64        基金             77.14        22.34    126.29       29.24    187.62       33.00    191.84          30.98   证券公司资产经管居品          37.71        10.92      4.43        1.03      3.49        0.61      4.26           0.69       信赖居品             5.63         1.63      0.77        0.18      3.05        0.54      6.34           1.02        其他              5.63         1.63     11.97        2.77     12.16        2.14     17.99           2.91        算计            345.37       100.00    431.93      100.00    568.60      100.00    619.21         100.00    自营权益类证券过甚    繁衍品/净成本（%）   自营非权益类证券过甚    繁衍品/净成本（%） 尊府开头：协调资信字据公司年度答复、2024 年半年度答复及风险抑止野心监管报表整理   （4）资产经管业务 经管业务收入亦逐年减少。为止 2024 年 6 月末，资产经管业务限度较上年末有所回升。   公司资产经管业务主要类型包括聚结伴产经管业务、定向资产经管业务和专项资产经管业务。   频年来，公司资产经管业务不绝向主动经管地点发展，掩饰固定收益、                                 “固收+”                                     、多策略、量化对冲等多种居品种类。2023 年 以来，公司不绝深刻与银行考中三方代销机构的协调关系，机构客户委外业务取得精良进展；当期公司为 5 家机构投资者假想、定 制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外居品，并储备一批优质式样。   此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商协调库，并为央企下属企业刊行资产证券化居品；公司以财务照拂人身份参与华 能外洋电力股份有限公司在银行间商场刊行的首批 3 支权益型类 REITs 式样，担任多个基础设施公募 REITs 式样的经管东谈主或财务 照拂人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 居品。 资管野心所致。2021－2023 年，资产经管业务收入不绝下落，年均复合下落 37.32%，主要系受托经管资产限度下落以及当期功绩 酬劳减少详尽所致。 年以来全体占比不绝下落，2023 年末降至 13.21%。专项资管居品主要为公司刊行的 ABS 居品，2021－2023 年末，公司专项资管 限度逐年下落，年均复合下落 31.33%，主要系 ABS 商场受宏不雅环境变化影响全体缩量，加之行业竞争态势加重所致；为止 2023 年末，专项资管限度较上年末下落 25.47%。2021－2023 年末，聚结伴管限度亦不绝下落，年均复合下落 22.19%；为止 2023 年末， 公司聚结伴管限度较上年末下落 33.99%。                                                                                   信用评级答复          |        10    为止 2024 年 6 月末，公司资产经管业务限度较上年末有所回升，增幅为 17.87%，聚合、定向、专项资管业务限度均有不同程 度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。                                        图表 9 • 公司资产经管业务情况     式样            金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）        金额（亿元）      占比（%）    聚结伴管          69.02         8.44       63.30       10.30       41.79        20.41       54.95         22.77    定向资管         460.35        56.30      368.83       60.02       27.04        13.21       37.76         15.65    专项资管         288.26        35.26      182.37       29.68      135.91        66.38      148.62         61.59     算计          817.63       100.00      614.50      100.00      204.74       100.00      241.33        100.00 尊府开头：协调资信字据公司年度及 2024 年半年度答复答复整理    （5）其他业务    公司子公司发展态势精良，其中参股的两家基金公司盈利发达较好，为公司带来较好投资收益。    长城基金成立于 2001 年 12 月，现在经管的基金居品类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成掩饰低、中、高 种种风险收益特征的较为完善的居品线。为止 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金竣工营业总收入 11.03 亿元，同比增长 9.26%；竣工净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。    景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其居品线较为完善并在股票型基金的经管上形成了特有的上风。为止 2023 年末，景顺长 城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城竣工营业总收入 38.30 亿元，同比下落 9.53%；竣工净利润 11.75 亿元，同比下落    子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册成本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册成本 6.00 亿元）                                                              ，公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融联接业务。为止 2023 年末，宝城期 货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货竣工营业总收入 2.81 亿元，竣工净利润 0.28 亿元，分别同比下落    子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册成本 3.00 亿元（2014 年增资后注册成本 6.00 亿元）                                                            。公司通过长城长富开展私募基 金业务，为止 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富竣工营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%， 主要系收回式样投资转回公允价值变动所致所致。    子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册成本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主 要由长城投资集合经管。为止 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资竣工营业总收入 0.47 亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。    公司策略权术较为明确，合适公司自己的特质和上风，将来发展情景精良。    在公司“十四五”策略权术指引下，公司以“安全”                          “率先”为指导念念想，以“结伴实体，让金融更有办事和价值”为企业使 命，鼓励公司“十四五”策略权术各式样标及办事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转 型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、灵敏投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、更动力和抗风 险才调，创建精于电力、能源界限的特色化一流证券公司。    金钱经管业务方面，公司以居品、投顾为主体鼓励金钱经管转型，巩固两融业务上风，丰富金融居品货架，通过缜密化运营和 科技赋能，得志客户多元化金钱经管需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强式样储备，打造重心区域竞争上风，冉冉形 成细分界限相对上风，加速投行投资化转型，探索产业更动与金融服务相联接的产业升级之路；资产经管业务方面，加强主动经管                                                                                        信用评级答复       |       11 才调，铸造多策略投研才调，深刻销售渠谈协调关系，加速资产证券化业务转型，建立成为迫切的里面复古居品中心和外部客户中 心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产竖立，深刻专科化投研才调及风控体系建立，构建相对弱敞口的老成投资体系；机 构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全地点整合业务模式，精确区别客群、构建业务生态，栽种卖方研 究服务水忍让销售才调，以私募为切入点、ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。 八、风险经管分析      公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险经管轨制，或者较好复古公司业务运行。      公司字据干系法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险经管体系，制定了《全面风险经管轨制》等一系列规章制 度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险经管办法。      公司建立了四个层级的风险经管架构：第一层级是董事会过甚下设的董事会风险抑止与合规委员会，全面携带公司风险抑止 办事；第二层级是公司在筹谋经管层面成立的风险抑止与安全运营委员会，对公司筹谋风险实行统筹经管，对风险经管紧要事项进 行审议与决策；第三层级是风险经管职能部门，包括法律合规部、风险经管部、财务部、审计部、营运经管部、信息时刻与金融科 技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险经管机构，在董事会风险抑止与合规 委员会携带下，由风控委进行集体决策，风险经管部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、现实和监督等方面经管风 险。      风险野心动态监管方面，公司建立了净成本等风险抑止野心体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产经管、融 资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时驻扎与经管种种风险。      此外，公司制定了《压力测试经管办法》                       ，按时字据商场及公司筹谋变化情况对流动性风险抑止野心进行压力测试，分析其承 受短期和中耐久压力情景的才调，实时制定融资策略，提高融资开头的多元化和稳固进度。公司建立了合适监管要求、并与其业务 发展相适合的风控体系与实施举措。 九、财务分析      公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（迥殊平凡 合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（迥殊平凡合伙）审计，均被出具了无保留的审计倡导；2024 年 半年度财务报表未经审计。      司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起现实财政部于 2018 年改造的新租出准则，字据新租出准则的衔尾王法，初次 现实新租出准则的蕴蓄影响数，诊治今年年头留存收益及财务报表其他干系式样，不诊治可比时间信息；2022 年、2023 年及 2024 年上半年公司无迫切司帐政策和司帐意象变更。      归并范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司归并范围变动较小。      综上，公司财务数据可比性较强。 注其流动性经管情况。为止 2024 年 6 月末，公司欠债限度较上年末变动不大，杠杆水平保持稳固。      公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来得志业务发展对资金的需求，融资 方式较为多元化。 有欠债较为平稳。为止 2023 年末，欠债总和较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多甚至卖出 回购金融资产款限度增长以及公司加大债券刊行力度详尽所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资 款组成。                                                         信用评级答复    |   12                                             图表 10 • 公司欠债结构         式样                         金额（亿元）       占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                        725.84      100.00     721.64      100.00      865.73      100.00     877.24       100.00 按权属分：自有欠债                   488.22       67.26     487.44       67.55      628.21       72.56     638.91         72.83        非自有欠债                237.62       32.74     234.20       32.45      237.52       27.44     238.33         27.17 按科目分：应付短期融资款                 60.41        8.32      71.62        9.92       80.83        9.34      60.64          6.91        拆入资金                  12.82        1.77      26.02        3.61       21.12        2.44      48.94          5.58        卖出回购金融资产款            142.04       19.57     145.65       20.18      190.17       21.97     187.66         21.39        应付债券                 236.89       32.64     204.66       28.36      279.53       32.29     269.84         30.76        往来性金融欠债                0.00        0.00      16.76        2.32       22.31        2.58      35.98          4.10        代理买卖证券款              230.53       31.76     234.20       32.45      237.34       27.42     238.33         27.17 尊府开头：协调资信字据公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/负 债或者得志干系监管要求。                                         图表 11 • 公司债务及杠杆水平         式样                    2021 年末                2022 年末                 2023 年末               2024 年 6 月末 全部债务（亿元）                                459.67                 468.12                  597.36                  606.62  其中：短期债务（亿元）                            218.46                 260.05                  314.43                  333.22      耐久债务（亿元）                           241.21                 208.07                  282.93                  273.40 短期债务占比（%）                                47.53                  55.55                   52.64                    54.93 自有资产欠债率（%）                               70.82                  63.45                   68.37                    68.31 净成本/欠债（%）                                36.19                  47.52                   33.50                    33.18 净资产/欠债（%）                                40.30                  56.11                   44.91                    45.02 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故狡计散伙低于实质情况 尊府开头：协调资信字据公司财务报表及风险抑止野心监管报表整理                             图表 12 • 为止 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                   金额（亿元）                                   占比（%）                  算计                                                     567.08                              100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含往来性金融欠债和租出欠债 尊府开头：协调资信字据公司提供尊府整理   为止 2024 年 6 月末，公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对平稳。从有息债务到期期限结构来看， 为止 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定集合偿付压力，需对公司流动性经管保持神色。   公司流动性野心全体发达很好。 高流动性资产叮嘱短期内资金流失的才调很强；耐久稳固资金扶植公司业务发展的才调较强。                                                                                           信用评级答复           |            13                                   图表 13 • 公司流动性干系野心 尊府开头：协调资信字据公司风险抑止野心监管报表整理                            尊府开头：协调资信字据公司风险抑止野心监管报表整理 险抑止野心权贵优于监管圭臬，成本弥散性很好。为止 2024 年 6 月末，系数者权益限度较上年末小幅增长，权益组成保持稳固。 每年利润留存所致。为止 2023 年末，系数者权益限度较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司系数者权益占比很高；包摄于 母公司系数者权益以股本、成本公积和未分拨利润为主，权益稳固性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为 本或者形成一定补充。      为止 2024 年 6 月末，公司系数者权益限度较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                   图表 14 • 公司系数者权益结构          式样                    金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）  包摄于母公司系数者权益         195.91       97.40     275.69       98.17     285.90       98.35     291.60        98.36      其中：股本            31.03       15.84      40.34       14.63      40.34       14.11      40.34        13.84         成本公积          92.20       47.06     158.42       57.47     158.42       55.41     158.42        54.33         一般风险准备        24.57       12.54      26.56        9.64      29.33       10.26      29.33        10.06         未分拨利润         39.40       20.11      41.24       14.96      47.47       16.60      50.48        17.31         其他             8.71        4.45       9.11        3.31      10.33        3.61      13.02         4.46  少数股东权益                5.22        2.60       5.13        1.83       4.80        1.65       4.87         1.64  系数者权益算计             201.13      100.00     280.81      100.00     290.69      100.00     296.46       100.00 注：股本、成本公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司系数者权益的比重 尊府开头：协调资信字据公司财务报表整理 下落 8.99%。其中，中枢净成本限度下落 6.53%，从属净成本限度大幅下落 56.14%，主要系计入从属净成本的次级债限度减少所 致。      从母公司口径风险抑止野心来看，2021－2023 年末，公司风险掩饰率波动高涨；成本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年 末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总和增长且净成本限度小幅下落详尽所致；母公司口径的净成本/净资产野心不绝下 降。全体看，上述各项野心均不绝优于监管预警圭臬，接管损结怨抵抗风险的才调保持精良。      为止 2024 年 6 月末，公司净成本和净资产限度较上年末均变动不大，风险掩饰率、成本杠杆率和净成本/净资产野心均保持稳 定，各项野心仍优于监管预警圭臬。本期拟刊行次级债券限度不逾越 10.00 亿元（含）                                          ，刊行后可对公司净成本形成一定补充。                                                                                   信用评级答复           |       14                                        图表 15 • 母公司口径期末风险抑止野心             式样                  2021 年末        2022 年末           2023 年末           2024 年 6 月末                监管圭臬           预警圭臬       中枢净成本（亿元）                      145.86         218.68               204.41           210.97                      --                --       从属净成本（亿元）                       27.00             11.40              5.00                0.00                   --                --        净成本（亿元）                       172.86         230.08               209.41           210.97                      --                --        净资产（亿元）                       192.52         271.72               280.74           286.31                      --                --     各项风险成本准备之和（亿元）                    82.84             97.34             90.80               90.28                   --                --        风险掩饰率（%）                      208.65         236.37               230.62           233.69                ≥100.00            ≥120.00        成本杠杆率（%）                       21.11             27.90             22.13               22.38               ≥8.00              ≥9.60       净成本/净资产（%）                      89.79             84.68             74.59               73.69              ≥20.00             ≥24.00 尊府开头：协调资信字据公司风险抑止野心监管报表整理 高涨；公司盈利稳固性一般，但盈利才调很强。2024 年上半年，收入和利润限度同比下落，需神色证券商场波动对公司盈利竣工 的影响。                                            图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                                 尊府开头：协调资信字据公司财务报表及行业公开数据整理 贸易业务限度松开甚至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，                              营业支拨同比小幅增长 6.20%。                                              其中，业务及经管费同比增长 41.26%， 主要系东谈主力成本加多；其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务限度进一步松开所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比 大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损 失 0.68 亿元所致。                                               图表 17 • 公司营业支拨组成       式样                  金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）           占比（%）                金额（亿元）        占比（%）     业务及经管费          25.01          45.02        16.50            71.67            23.30               95.33          11.39           98.58     种种减值损失          -0.03          -0.06         0.24             1.06             0.88                3.60           0.04            0.38     其他业务成本          30.17          54.32         5.98            26.00             0.00                0.00          0.003            0.03       其他             0.40           0.72         0.29             1.27             0.26                1.06           0.12            1.02      营业支拨           55.55         100.00        23.01           100.00            24.44           100.00             11.56          100.00 注：上表中种种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失 尊府开头：协调资信字据公司财务报表整理                                                                                                               信用评级答复           |        15     受上述因素详尽影响，2021－2023 年，公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总和和净利润分别同比 增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）                                        ，盈利竣工情况很好。 抑止才调一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落，盈利稳固性一般，盈利才调很强。 有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。                                     图表 18 • 公司盈利野心         式样             2021 年             2022 年           2023 年           2024 年 1－6 月      营业用度率（%）                   32.24              52.76            58.38                  57.49      薪酬收入比（%）                   23.46              33.20            42.97                  43.08      营业利润率（%）                   28.38              26.38            38.76                  41.68     自有资产收益率（%）                   3.02               1.25             1.69                   0.79     净资产收益率（%）                    9.55               3.79             5.00                   2.48      盈利稳固性（%）                   23.09              35.63            36.46                     -- 注：2024 年半年度干系财务野心未年化 尊府开头：协调资信字据公司财务报表整理     公司或有欠债风险较小。     为止 2024 年 9 月末，协调资信未发现公司存在对外担保的情况。     为止 2024 年 9 月末，协调资信未发现公司存在涉案金额逾越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产完好意思值 10%以 上的诉讼、仲裁事项。     公司过往债务践约情况精良，盘曲融资渠谈畅通。                                ，为止 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的     字据公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用答复》 神色类和不良/失约类贷款信息记载。     为止 2024 年 12 月 24 日，字据公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付记载，协调资信未发现公司存在落后或失约 记载，公司践约情况精良；协调资信亦未发现公司被列入寰宇失信被现实东谈主名单。     为止 2024 年 6 月末，公司取得银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信限度很大，能得志公 司业务发展需求。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极参与绿色金融行动，并履行行为国企的社会办事，建立了 ESG 评价体系。全体看，现在公司 ESG 表 现较好，对其不绝筹谋无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总和 21.23 亿元，同比增 长 35.95%，其中绿色债权类投资限度 15.68 亿元、绿色股权类投资限度 5.55 亿元。同期，公司骄矜承销绿色债券、绿色 ABS；2023 年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资式样承销限度共计 20.45 亿元。 办事方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，种种公益行动参与东谈主员 200 余东谈主次。同期，公司响应国度高唱，助力巩固脱贫成 果、鼓励乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚效果、乡村振兴干预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶式样 20 余项。                                                                        信用评级答复        |        16     公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、悉数 300 余个子野心，在环境、社会办事、处置等维度以外，联接传统的财务、 估值与买卖模式定性分析，集成了一个详尽全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸 中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数居品。     此外，公司引申董事会的多元化建立。为止本答复出具日，公司孤立董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为 丰富的金融、经济、财务等专科常识。 十一、外部扶植     公司股东结构较多元，控股股东及实质抑止东谈主详尽实力很强，或者在成本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大扶植。     公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有益于公司更好地建立程序的法东谈主处置结构和精良的经 营机制。公司的控股股东为华能成本，实质抑止东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；为止 2024 年 6 月末， 华能集团资产总和 15971.01 亿元，系数者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团竣工营业总收入 1932.87 亿元，归母净利 润 80.79 亿元，详尽实力很强。     华能成本是华能集团精良金融资产投资与经管和金融服务的子公司，华能成本过甚下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租出 等种种金融资产和业务，有益于与公司施展协同效应，竣工资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司行为华 能集团下属金融类中枢子公司之一，或者在成本补充、业务资源和业务协同等方面取得股东的很大扶植，且股东扶植意愿很强。     公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过甚关联企业实力较强，公司可得志股东 过甚关联企业全地点的详尽性金融服务需求，配合其资源整合办事，深刻产融联接。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务限度，本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，干系财务野心对刊行后全部债务的掩饰进度较刊行前略 有下落，仍属精良；研究到公司行为寰宇性详尽类上市证券公司，在股东配景、成本实力、资产质地和融资渠谈等方面具有上风， 并联接本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才调很强。     为止 2024 年 6 月末，公司全部债务限度为 606.62 亿元，本期拟刊行债项限度不逾越 10.00 亿元（含）                                                               ，相干于公司的债务规 模，本期债项刊行限度较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，以 2024 年 6 月末数据为基础，在其他 因素不变的情况下，公司自有资产欠债率将高涨 0.34 个百分点至 68.64%，杠杆水平小幅栽种。研究到本期债项召募资金拟用于偿 还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务包袱的影响或将小于测算值，同期刊行后公司债务期限结构将有所改善。     以干系财务数据为基础，按照刊行限度 10.00 亿元估算干系野心对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）                                                        ，主要财务野心 对刊行后全部债务的掩饰进度较刊行前略有下落，仍属精良水平，本期债项的刊行对公司偿债才调影响不大。                             图表19 • 本期债项偿还才调测算            式样                               刊行前                    刊行后            刊行前                刊行后         全部债务（亿元）                     597.36                607.36         606.62                   616.62       系数者权益/全部债务（倍）                    0.49                  0.48           0.49                     0.48       营业收入/全部债务（倍）                     0.07                  0.07           0.03                     0.03     筹谋行动现款流入额/全部债务（倍）                  0.21                  0.20           0.12                     0.12 尊府开头：协调资信字据公司财务报表整理                                                                           信用评级答复               |       17 十三、评级论断   基于对公司筹谋风险、财务风险、外部扶植及债项刊行条目等方面的详尽分析评估，协调资信笃信公司主体耐久信用品级为 AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级计算为稳固。                                            信用评级答复   |   18 附件 1-1    公司前十大股东持股情况（为止 2024 年 9 月末）    序号                          股东称呼                     持股比例（%）    算计                            --                            74.39 尊府开头：公司 2024 年第三季度答复 附件 1-2    公司组织架构图（为止 2023 年末）    尊府开头：公司年度答复                                                       信用评级答复   |          19 附件 2   主要财务野心的狡计公式        野心称呼                                        狡计公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往来代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往来代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及经管费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初系数者权益+期末系数者权益）/2×100%           盈利稳固性      近三年利润总和圭臬差/利润总和均值的完好意思值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/系数者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往来性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久借债+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               全部债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级答复   |   20 附件 3-1     主体耐久信用品级竖立及含义   协调资信主体耐久信用品级区别为三等九级，标志暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”                      “-”标志进行微调，暗意略高或略低于本品级。   各信用品级标志代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象失约概率冉冉增高，但不排 除高信用品级评级对象失约的可能。   具体品级竖立和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高      B        偿还债务的才调较地面依赖于精良的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的才调相称依赖于精良的经济环境，失约概率极高      CC       在停业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用品级竖立及含义   协调资信中耐久债券信用品级竖立及含义同主体耐久信用品级。 附件 3-3     评级计算竖立及含义   评级计算是对信用品级将来一年傍边变化地点和可能性的评价。评级计算频频分为正面、负面、稳固、发展中等四种。    评级计算                               含义      正面       存在较多有益因素，将来信用品级调升的可能性较大      稳固       信用景色稳固，将来保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利因素，将来信用品级调降的可能性较大     发展中       迥殊事项的影响因素尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或保管                                                    信用评级答复    |   21                 追踪评级安排   字据干系监管法例和协调资信评估股份有限公司（以下简称“协调资信”）筹买卖务程序，协调资 信将在本期债项信用评级有用期内不绝进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按协调资信追踪评级尊府清单的要求实时提供相 关尊府。协调资信将按照筹商监管政策要乞降交付评级公约商定在本期债项评级有用期内完成追踪评 级办事。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知协调资信并提供筹商尊府。   协调资信将密切神色贵公司的筹谋经管景色、外部筹谋环境及本期债项干系信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，协调资信将进行必要的探听， 实时进行分析，据实证明或诊治信用评级散伙，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降交付评级公约 商定报送及败露追踪评级答复和散伙。   如贵公司不成实时提供追踪评级尊府，或者出现监管王法、交付评级公约商定的其他情形，协调资 信不错完毕或撤消评级。                                     信用评级答复   |   22